炒股用杠杆调查：企业首席财务官普遍 “悲观”，称 2025 年底前将出现经济衰退

　　根据美国全国广播公司财经频道（CNBC）季度首席财务官理事会调查的多数受访者反馈炒股用杠杆，美国经济将在 2025 年下半年进入衰退。

　　首席财务官们表示，他们总体上对美国经济的整体状况 “悲观”，并且对股票市场走势感到不确定。

　　95% 的首席财务官表示，政策正在影响他们做出商业决策的能力。许多人表示，虽然特朗普正在兑现承诺，但他的政府采取的方式过于混乱、具有破坏性且极端，企业难以有效应对。

　　周一，股票市场出现了一轮反弹行情，原因是特朗普经济团队在周末发表的言论显示出在关税问题上的立场有所软化。然而，在企业高层中，谨慎情绪短期内不太可能被乐观情绪所取代。

　　许多企业高层管理人员和整个经济领域的高管仍然对贸易战的前景感到担忧，而且白宫已经表明在意识形态上致力于对全球经济政策进行重大变革。特朗普总统不断变化的言论让关税规划过程更加混乱，这对局势并无帮助。

　　总之，特朗普当选后曾一度高涨的 “动物精神” 中又悄悄滋生了 “悲观情绪”。这是对美国全国广播公司财经频道（CNBC）最新发布的 2025 年第一季度首席财务官理事会季度调查结果的一种总结。虽然一些首席财务官表示特朗普正在兑现他在竞选时的承诺，但许多首席财务官称，他推进议程的方式并非如人们所预期。

　　一位参与调查的首席财务官这样描述他们对特朗普第二个任期到目前为止的看法：“对企业来说，情况太混乱了，难以有效应对。”

　　“极端”“具有破坏性”“激进”“动荡不安”，这些是首席财务官们描述他们目前看法时所用的一些其他词汇。

　　综合来看，多数首席财务官（60%）预计今年下半年将出现经济衰退，另有 15% 的人表示经济衰退将在 2026 年到来。就在一个季度前，在 2024 年第四季度的调查中，当关于经济衰退的问题指向美联储而非特朗普时（当时我们询问的是美联储抑制通胀的举措是否会导致经济下滑），只有 7% 的首席财务官认为 2025 年会出现经济衰退。

　　最近几周，自 2022 年 3 月美联储开始积极加息以抑制失控的通胀以来，经济衰退首次在市场上成为更普遍的默认预期。一些金融机构认为经济衰退的可能性高达 50%，新的 “经济衰退观察” 指标不断涌现。美国全国广播公司财经频道（CNBC）对基金经理和经济学家的其他近期调查也显示，人们对经济衰退的担忧急剧上升。

　　首席财务官理事会的调查抽样选取了美国各经济领域大型企业的首席财务官的观点，在 3 月 10 日至 3 月 21 日进行的第一季度调查中有 20 位受访者参与。

　　美国的贸易政策是新的经济下滑预期的主要原因。现在，30% 的首席财务官将其列为企业面临的首要外部风险，其次是相关风险：通货膨胀（25%）和消费者需求（20%）。

　　90% 的首席财务官表示，关税将导致 “通胀回升”。随着首席财务官们对物价的担忧加剧，他们对美联储何时能按照其双重使命将通胀率降至 2% 的预期不断推迟。尽管美联储主席杰罗姆・鲍威尔本人仍抱有希望，认为任何因关税导致的通胀可能是 “暂时的”，但现在有一半的首席财务官表示，2% 的通胀目标要到 2026 年下半年或 2027 年才能实现。

　　预计美国国债收益率将继续面临压力，65% 的首席财务官表示，到 2025 年底，国债收益率仍将在 4% 至 5% 之间（50% 的首席财务官预计收益率将维持在该区间的下限，即 4% 至 4.5%，目前 10 年期国债收益率就在这一区间）。

　　当各行业都寄望白宫出台符合自身利益的关税豁免协议时，季度调查中以一种不同寻常的方式反映出各行业企业高管对经济和市场的普遍不确定性。通常情况下，当被要求指出未来六个月表现最佳的股票市场板块时，首席财务官们会选择科技、医疗保健或能源板块。在该调查的历史记录中，对这个问题的回答很少偏离这三个板块。然而，本季度，多数首席财务官对于最具增长前景的板块的看法是 “不知道”。

　　很少有首席财务官认为牛市会迅速恢复上行趋势，90% 的受访者表示，道琼斯工业平均指数在达到 50000 点之前会再次测试 40000 点，这意味着该指数可能还会再下跌几千点。

　　更关键、更核心的是，企业的谨慎态度明显体现在支出计划的季度变化上，与 2024 年第四季度相比，今年表示公司计划增加资本支出的首席财务官人数有所减少。虽然这不是急剧下降（大约 10%），但趋势是朝着不利方向发展的。

　　总体而言，95% 的首席财务官表示，政策的不确定性正在影响他们的商业决策。

　　在调查中，最直观体现出悲观情绪上升的方式就是直接询问首席财务官们对经济的看法：75% 的受访者表示，他们目前 “对美国经济的整体状况有些悲观”。而尽管如此，仍有 75% 的人对自己所在行业的状况感到乐观。

　　如果经济衰退真的来临，有什么好消息吗？90% 的首席财务官认为，即使出现衰退，也将是温和的（50%）或轻度的（40%）。

　　但首席财务官们对于未来的走向仍然存在分歧。

　　一位首席财务官表示：“我感觉现任政府在试探他们能把事情推到什么程度，直到出现问题为止。我希望在执政的前 100 天之后，情况会有所缓和。”

　　但另一位参与调查的首席财务官则总结道：“完全是一片混乱，没有最终的战略目标。”